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慈文传媒:影视剧内容制作龙头再出发,起劲试探分账剧及短视频内容

慈文传媒 002343

研究机构:安信证券 说明师:焦娟,李雪雯 撰写日期:2020-06-10

慈文传媒是制作团队稳定的优质影视公司。公司设立视骊影视、蜜淘影业、微颗影业等行业一线影视团队,具备强劲的影视IP开拓实力,曾制作出品《花千骨》、《老九门》、《楚乔传》等爆款剧集,奠基行业领军职位;当前有《盗墓条记重启》、《风暴舞》等剧待上线,《天涯客》、《紫川》、《脱骨香》守候拍IP资源储蓄;依附一连量产头部精品内容牢固内容市场领先优势。2019年实现业务收入11.71亿,净利润1.57亿,净利润扭亏为盈。

实控人改观为国资,强化组织架构与资金实力。2019年,公司实控人改观为江西省出书整体,新股在组织架构、打点体制、团队建树、品牌建树、激励机制、资源协同以及资金配套等多方面举办了计划及调整,保留焦点制作团队职员,改善项目落地节奏。

本次调研,我们以为公司2020年有望在分账模式和线上营业试探上超预期:1、影视内容制作行业经过多轮调整后,已有部门入局者出清,行业齐集度进一步提升。根据广电总局及天眼查数据,2019年天下电视剧甲级制作机构数目下滑30%,2020年至今影视公司注销数目凌驾5000家,头部公司延续接到中小公司的项目转单。同时面临强势存量下游方,慈文传媒通过以下三点,一定水平担保了营业基本盘的稳定性:1)建立原创及IP矩阵系统,僵持打造头部精品内容。基于广电总局对剧集度限制新规,公司需拓展项目、富厚IP矩阵,为影视制作及挖掘后续衍生价值提供内容保障。以影视内容开拓运营为焦点,走精品化、品牌化发展之路。2)承接定制剧以缓解现金流压力、担保稳定项目产出。2020年,IP《天涯客》转向与平台相助定制模式。3)注重营销前臵的销售模式,担保电视剧的刊行。在剧本选取、创作、改编历程中,与目标平台实时相同交流,根据广电总局对电视剧类型比例要求制定拍摄计划。

2、营业发展新契机,有望打破盈利天花板:1)对C端付费产物的加大投资力度。C端付费产物发展迅猛,2020年行业内出现单部剧集的分账票房破亿,制片单元成本接纳加速,ToC的分账模式具备高增添潜力。2)携手短视频平台,促进是非视频融合。启用年轻团队开拓短视频内容,机关中长剧集和微综艺;3)切入MCN规模。以艺人经纪营业为基本,营业向网红经济、直播带货规模延伸。

投资提议:实控人改观为江西省出书整体后营业延续恢复,保留原有焦点制作团队外,新股东提供资金支持、增强项目确认节奏可预测性。目前来自视频平台的定制剧项目一定水平担保了营业基本盘的稳定性。公司仍在试探与抖音、快手等新流量平台的营业相助模式;后续切入分账剧市场,盈利手段有望进一步提升。我们估量2020-2022年公司将实现归母净利润为1.98亿、2.24亿、2.78亿,对应EPS为0.42元、0.47元、0.59元。作为头部影视制作公司具备估值溢价,我们给以“买入-A”评级。

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